欧洲杯体育插芯业务受AI 算力投资拉动下有望企稳回升-开云·kaiyun(中国)官方网站 登录入口

机构：华创证券欧洲杯体育

辩论员：熊翊宇/耿琛

事项：

公司2024 年杀青买卖收入73.80 亿元（YoY+28.88%）；归母净利润21.94 亿元（YoY+38.78%）；扣非净利润19.34 亿元（YoY+58.40%）。2024Q4 杀青买卖收入20 亿元（YoY+23.37%，QoQ+2.37%）；归母净利润5.91 亿元（YoY+34.62%，QoQ+2.27%）；扣非净利润4.97 亿元（YoY+44.96%，QoQ-5%）。

评述：

MLCC 高端家具鼓吹凯旋，插芯业务受益于AI 产业发展。光通讯、耗尽电子等卑劣畛域迟缓复苏，推动公司主买卖务家具需求增长。其中，MLCC 家具束缚杀青时候和市集龙套，高端化进度稳步鼓吹，品牌中枢竞争力迟缓提高，销售同比有较大幅度增长；受益于AI 产业发展，群众数据中心加速成就，光器件家具需求束缚增长，公司光纤陶瓷插芯及筹商家具销售同比增长。

瞻望25 年，MLCC/插芯有望引颈公司安逸成长。AI 作事器及端侧翻新有望推动MLCC 过问新一轮成长周期，公司凭借高容时候和老本向上上风积极提高份额，MLCC 家具照旧在出动通讯、智能终局、新能源等行业豪爽运用，传统上风卑劣家电在以旧换新刺激下有望迎来复苏，将来奉陪高容良率提高和克己率提高，毛利率有望抓续提高。PKG 业务公司凭借老本上风积极拓展份额，奉陪需求复苏，收入毛利率有望重回增长。插芯业务受AI 算力投资拉动下有望企稳回升。

新业务布局可期，材料智商动须相应。公司凭借在陶瓷材料畛域的深厚积聚，积极布局研发新家具，医疗陶瓷件、光通讯管壳及半导体零部件有望成为将来成长驱能源，公司400G 高速光通讯用管壳类家具照旧通过客户认证并不竭开发具有精好意思高频性能、可靠性及气密性的陶瓷-金属封装外壳，半导体零部件业务在诱骗零部件国产化大布景下，有望开放全新增量空间。

盈利预测及投资提倡：三环集团家具梯次上熟练业务、成长业务和新兴业务布局完善，先进材料平台搭建罢了，对标日系龙头厂商村田京瓷依然有广泛成漫空间，公司照旧充说明说本人优异的措置水温存家具竞争力。刻下以MLCC为代表的被迫元件照旧触底回升，从时候跨度、渠谈库存、家具价钱多个方针看行业周期拐点照旧确立，计划公司事迹快报和AI 终局有望启动放量的情况，咱们将公司24-26 年EPS 预期由1.12/1.47/1.68 元退换为1.14/1.53/1.77 元，麇集公司本人的业务政策，参考中瓷电子/风华高科等可比公司估值，麇集公司历史平均估值较高及盈利弹性，给以25 年30X 所在估值，所在价退换为45.9元，守护“强推”评级。

风险请示：时候研发不足预期，扩产不足预期，卑劣需求不足预期。

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