开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口但在茅台、五粮液等世界性名酒的强势挤压下-开云·kaiyun(中国)官方网站 登录入口

10月29日，河北衡水老白干酒业股份有限公司(以下简称“老白干酒”)泄露了2025年三季度财报。财报显露，公司营收、净利润双双大幅下滑且跑输行业平均水平，第三季度盈利身手近乎腰斩。但潜入拆解财报数据可见，这场事迹滑坡是居品、渠说念、区域、财务等多重矛盾聚拢爆发的势必斥逐。

一、营收利润双降，三季度利润腰斩

事迹呈现“加快下滑”态势。数据显露，前三季度已矣营收为33.30亿元，同比下落18.53%；包摄于上市公司鼓动的净利润为4亿元，同比下落28.04%。扣非净利润为3.63亿元，同比下落29.99%。其中，第三季度已矣营收为8.49亿元，同比下落47.55%；包摄于上市公司鼓动的净利润0.79亿元，同比下落68.48%。扣非净利润为6646.22万元，同比下落72.29%，盈利身手腰斩。老白干酒称，本证明期，公司买卖收入变动的主要原因为证明期内白酒耗尽需求较弱，本期出库减少所致；包摄于上市公司鼓动的净利润变动的主要原因为本期收入减少所致。

二、居品高下端双降，高端化计策折戟

左证老白干酒分别圭臬，100元以上居品属于高端系列，代表居品包括1915衡水老白干酒、十八酒坊(甲等20)等；100元及以下居品为中低端系列，主要包括十八酒坊(8酒)、十八酒坊(王牌酒)等。

居品结构失衡与商场竞争力不及。2025年1-9月，老白干酒100元以上居品已矣营收17.38亿元，比拟上年同时的20.44亿元减少14.96%；100元以下居品已矣营收15.74亿元，比拟客岁同时的20.20亿元减少22.06%。前三季度两大价钱带均出现两位数下滑，变成“双输”神志。多年来，老白干酒耐久将高端化四肢核神思策，试图芜乱区域品牌的溢价瓶颈，但奏效甚微：订价超千元的中枢高端居品“1915衡水老白干酒”主打商务宴请场景，但在茅台、五粮液等世界性名酒的强势挤压下，商场认同度握续低迷；定位300元以上价钱带的“甲等20”被公司交付增长厚望，却在2025年遭受滑铁卢，熏陶渠说念销量大幅下滑。四肢邻接高端化受阻后商场空缺的关节居品，甲等20的失利不仅导致高端板块营收萎缩，更使公司错失了白酒行业耗尽升级的中枢红利窗口。中低端商场的失守则让事迹雪上加霜。

三、经销依赖症加重

经销渠说念大幅下滑，直销渠说念发展滞后。2025年前三季度，老白干酒经销商阵势已矣营收30.69亿元，同比大幅下落19.47%，较上年同时38.11亿元的限制缩水近20%；老白干酒直销(含团购、线上销售)已矣营收2.43亿元，比拟客岁同时的2.52亿元下落3.72%。四肢公司的中枢销售渠说念，经销商渠说念营收占比高达92.16%，其大幅下滑平直导致举座事迹承压。与经销渠说念的大幅下滑比拟，直销渠说念说明相对慎重，但由于基数过小，直销渠说念占比不及8%，难以对经销渠说念的下滑变成灵验对冲。

四、省内商场萎缩，省外彭胀遇阻

老白干酒的商场布局呈现“强区域、弱世界”的特征。分地区来看，河北已矣营收20.19亿元，同比减少13.82%；湖南已矣营收6.44亿元，同比减少20.2%；安徽已矣营收2.99亿元，同比减少34.72%；山东已矣营收1.37亿元，同比减少3.24%；其他省份已矣营收2.02亿元，同比减少32.8%；境外已矣营收0.11亿元。同比减少18.81%。2025年前三季度，中枢商场聚拢于河北，省外彭胀奏效有限，各区域商场全面下滑，显露其“省内守不住、省外打不动”的疾凄迷境。河北商场的下滑，主要源于两重压力：一是省内竞争加重，除了省内丛台、山庄老酒等土产货竞品，还有茅台、五粮液、泸州老窖等外来品牌加快布局与下千里；二是部分地区致使出现经销商“逃窜”至竞品的气候，此前复迂腐白干酒在河北商场立足的“深度分销+终局阻拦”阵势，在行业变革中逐步失效。

五、财务健康度恶化

方针现款流的“由正转负”。2025年前三季度，老白干酒方针行径产生的现款流量净额为-1.21亿元，较2024年末的5.35亿元的正向流入转为净流出，同比降幅达118.92%。对此，老白干酒示意，主要原因为证明期内销售商品提供劳务收到的现款减少所致。

应收账款激增。2025年第三季度，公司应收账款同比增长439.25%，创下连年新高。主要因赊销政策放宽所致，大限制赊销虽在短期内缓解销量压力，却占用了深广营运资金，镌汰了资金使用后果，更带来了潜在的坏账风险。在白酒行业动销尚未复苏的布景下，若下贱经销商出现方针艰苦，应收账款可能濒临无法收回的风险，进一步侵蚀公司利润。

存货限制的居高不下。适度2025年9月末，老白干酒存货余额达34.94亿元，虽较岁首略有下落，但仍处于历史高位。值得戒备的是，34.94亿元的存货既包含待陈化的基酒，也包括恭候销售的制品酒。若后续白酒耗尽需求未能灵验复苏，制品酒库存可能濒临减值计提，进一步侵蚀公司利润；而基酒的耐久陈化则将握续占用深广资金，加重流动性压力。

公约欠债大幅下滑。适度本年三季度末，老白干酒的公约欠债为12.1亿元，同比减少5.4亿元。对此，老白干酒示意，公司在2023年至2025年间握续“给渠说念减负”，主动放宽对经销商的预支款条款，一朝经销商库存跳动上限，公司会罢手开票并适度发货。这一举措虽短期压缩了经销商库存，但也导致公约欠债大幅减少。一般来说，公约欠债是渠说念“蓄池塘”，反应了经销商对改日采购的意愿，按老白干酒说法是主动镌汰了预收款累计，是否简略推动经销商打款积极性还有待本领不雅察。

控费增效与渠说念赋能的冲突。2025年前三季度，老白干酒严控用度，销售用度8.85亿元，同比减少1.91亿元，降幅17.7%；解决用度2.65亿元，同比减少0.18亿元，降幅6.4%。控费策略短期内为利润端减压，变成了“省出来的利润”，但难以握续。更关节的是，用度收缩与新解决层的计策主见存在平直冲突。王占刚曾冷落“强化厂商一体化”，通过加大对渠说念的赋能与终局参预，构建厂商红运共同体。这一计策的中枢在于通过用度参预激活渠说念、莳植耗尽者，但销售用度的大幅压缩，平直减轻了营销团队在终局促销、耗尽者莳植等方面的奉行身手。

六、斥逐语

老白干酒2025年三季报的“双降”，骨子上是高端化转型短缺品牌复古，公共商场珍主张度不及；渠说念依赖经销商，直销与数字化建筑滞后；区域彭胀散布资源开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，原土商场着重薄弱。要芜乱困局，老白干酒需烧毁对高增长的盲目追求，转头耗尽者与渠说念骨子，以计策定力穿越周期。